日美五轮关税谈判无果叠加债市波动影响未消，日本经济如何破局？

对于一季度已萎缩的日本经济而言，前景(qiánjǐng)依旧不容乐观。 日本内阁府6月9日发布的数据(shùjù)显示(xiǎnshì)，日本第一季度国内生产总值（GDP）折合年率为下降0.2%，低于此前预估的0.7%。 其中，个人消费增长了0.1%，企业支出(zhīchū)增长了1.1%。库存为经济增长贡献了0.6个百分点，而净出口则拖累了经济增长0.8个百分点。上述数据显示，在美国总统(zǒngtǒng)特朗普4月(yuè)扩大(kuòdà)关税措施之前，日本经济已经处于收缩状态。 牛津经济研究院（Oxford Economics）日本(rìběn)首席经济学家长井滋人(zhǎngjǐngzīrén)（Nagai Shigeto）近日在接受第一财经(cáijīng)记者采访(cǎifǎng)时表示，对日本经济后续的走势较为悲观。在一季度增速下降后，长井预计(yùjì)，今年二季度日本GDP增速会(huì)持平，“消费会维持温和增长的态势，但是全球经济增速放缓会影响日本的出口，同时，围绕美国关税的高度不确定性会抑制日本国内外的投资。” 五轮(wǔlún)关税谈判“无果” 在日本内阁府关于最新GDP数据公布前，日美刚刚结束第五轮关税(guānshuì)谈判，但依然毫无进展。日本经济再生担当大臣(dàchén)赤泽亮正于当地时间6月5日~6日在华盛顿出席了第五轮日美关税谈判。事后，他表示双方(shuāngfāng)“尚未找到共识(gòngshí)”。 当前，日美在谈判中主要围绕三个方面展开：一是(yīshì)扩大两国间的贸易，二是重新审视非关税措施，三是加强经济安全合作(hézuò)。 赤泽亮正表示，“美国方面已经对汽车、汽车零部件、钢铁和铝征收了(le)关税，其中一些关税翻了一番，达到50%，同时还有(háiyǒu)10%的一般关税。这些每天都在给日本经济造成巨大损失。日本的立场没有(méiyǒu)改变(gǎibiàn)，关税是不可接受的。” 长井(zhǎngjǐng)告诉第一(dìyī)财经，预计(yùjì)最后美方对(duì)日本加征的24%的所谓“对等关税”会被撤回，但仍会保留10%左右的额外关税。“由于(yóuyú)关税针对具有战略意义的重要产品，我们预计美国仍会对日本的汽车、汽车零部件以及钢铁产品加征25%的关税，”长井分析道，“如果双边谈判顺利且就一些‘特殊待遇(dàiyù)’能达成一致，那么针对上述产业的实际关税可能会有所降低。” 目前，日方表现出愿与美国在造船技术和液化天然气开发等领域(lǐngyù)开展合作的姿态。此外，在汽车等相关领域，日本提议加强“相互认证”，以使美国汽车未来能更便捷地出口至日本，同时联合推动(tuīdòng)在美国生产的日本品牌汽车出口至第三国(dìsānguó)。日方希望(xīwàng)上述措施有助于缓解美国总统特朗普所重视的贸易逆差(màoyìnìchā)问题。 日本财务省的数据显示，2024财年(cáinián)，日本对美(duìměi)出口额和进口额均创新高，对美贸易实现约9万亿日元顺差。 日本债市波动(bōdòng)影响如何 除了日美关税问题外，长井还(hái)告诉第一财经，近来特别关注日本国债(guózhài)市场的波动。 5月(yuè)中下旬以来，日本(rìběn)债市“忽冷忽热”，引发的(de)关注一度超过了美债(měizhài)。其中，5月20日，日本20年国债拍卖创下38年来最差，衡量购买意愿(yìyuàn)的“投标倍数(bèishù)”指标跌至2.5（上次拍卖为2.96），衡量投标成功率的“尾差”指标升至1.14日元（上次拍卖为0.34日元）。随之，日债(rìzhài)二级市场出现(chūxiàn)大量抛盘。5月28日，日本40年国债拍卖持续疲软，“投标倍数”跌至2.21（上次拍卖为2.92），为13年来最差。进入6月，这一现象并未得到好转。6月5日，日本30年期国债拍卖再(zài)遇冷(yùlěng)，投标倍数仅2.92，为2023年以来最低，尾差扩至0.49，最低中标价91.45日元，低于(dīyú)预期。与长期，甚至超长期国债遇冷相比，6月3日，日本10年期国债拍卖情况好于预期，认购倍数（3.66）高于一年平均水平，为自2024年4月以来最高(zuìgāo)。 上海(shànghǎi)市日本学会会长、上海对外经贸大学日本经济研究中心(zhōngxīn)主任陈子雷曾告诉第一财经，相较日本短期国债，目前外界(wàijiè)主要对日本超长期国债的前景不看好，毕竟海外资本更多是出于投机的目的。 在长井看来，最近日本(rìběn)国债收益率的波动背后其实反映了诸多因素，包括对日本央行是否加息的猜测、外界(wàijiè)在7月国会选举前对日本财政稳定性的担忧(dānyōu)，以及全球范围内长债收益率的普遍高企等。 此前，为配合(pèihé)加息，日本央行从2024年三季度开始以每季度0.4万亿日元速度减购(jiǎngòu)国债，购买量至2026年一季度降至3万亿日元。日本央行逐步“退出”国债市场的购买，导致(dǎozhì)了市场中的国债供应量(gōngyìngliàng)相对有所增加。 “最近日本长债(zhǎngzhài)收益率的飙升(biāoshēng)有点激进，”长井分析道，“考虑到超长(chāocháng)债的市场(shìchǎng)流动性很窄，其中外国投资者占比很高，但是他们对于诸如财政稳定性的担忧等负面的冲击很敏感(mǐngǎn)。”随着日本政治的不稳定性叠加日本央行回归正常化的路径，在长井看来，未来稍有风吹草动，日本国债市场将变得非常敏感。 当然，长井还告诉第一财经，日本债市的(de)异动已经引发政府的关注，“有猜测日本政府可能(kěnéng)会降低超长期国债的发行。对于日本央行(rìběnyāngháng)而言，尽管最近债市出现(chūxiàn)波动(bōdòng)，我们依旧预计，在2026年前，日本央行会维持当前减缓购债的步伐。日本央行资产负债表的正常化需要很长时间，保持目前的速度似乎是避免对市场运作(shìchǎngyùnzuò)造成任何干扰的最佳选择。” 最新消息显示，日本财务省定于周四发售约(yuē)4500亿日元的现有20年期、30年期和40年期日本国债。巴克莱固定收益、外汇(wàihuì)和大宗商品研究部的两名成员在一份研报中称，这将是一次增强流动性拍卖，届时超长期债券(zhàiquàn)的供需状况可能(kěnéng)仍是焦点。 (本文(běnwén)来自第一财经)